简介:本文从控股股东角度探讨内幕交易在控制权转移中所发挥的作用。利用一个模型分析表明内幕交易起到了补偿控制权转移中控股股东所付出代价的作用,扩大了控制权转移交易的达成区域,使控制权转移事件更容易发生,控制权转移事件出现频率更高。在此基础上,利用上市公司(1997—2001)样本验证了:(1)我国上市公司控制权转移过程中存在内幕交易行为。(2)控制权转移中控股股东与内幕交易行为有关:控制权转移中控股股东付出越多,内幕交易行为越严重;原控股股东控股比例越高,内幕交易行为越严重;现金方式交易时内幕交易行为比非现金方式交易时更加严重。本文研究结果表明我国上市公司控制权转移中由于控股股东可以利用内幕交易补偿所付出的代价,从而使得控制权转移易于发生,这在一定程度上推动了自1997年起的上市公司控制权转移热潮的出现。
简介:本文主要检验我国上市公司纵向并购的财富效应。以1998至2008年间发生、上市公司作为收购方公司的国内非关联股权标的并购样本为研究对象,结果发现并购交易双方间纵向关系越高,公司并购财富效应相应较高,而且产业上下游问公司纵向并购财富效应会随着公司并购交易双方所在地区产权保护程度的降低而增加,但是这种产业上下游间公司纵向并购财富效应只存在于民营上市公司作为收购方的并购活动。这表明,在我国不完善的司法体系、较差的契约实施和低效的社会信任条件下,纵向一体化可以作为一种替代机制,保护私人控股收购公司双方事前的关系专用性投资激励和防止交易对方潜在的“敲竹杠”行为,节约高昂的市场交易成本,及规避过量的监管负担和政治干预。