PPP项目财务基准收益率选用原则及相关案例

刘淮源

中南勘察设计院集团有限公司 湖北 武汉 430073

摘要：PPP项目财务基准收益率的设定对PPP项目实施的成败非常重要。本文梳理了PPP项目财务基准收益率的选用原则，并以财政部政府与社会合作项目管理库中的公路建设项目为例，整理了各省份公路建设项目中选用的财务基准收益率情况，为公路建设PPP项目的实施提供参考。

关键词：公路建设项目；PPP模式；财务基准收益率

1. 引言

近年来，国家各部委相继出台了一系列PPP政策法规，并制定了具体的实施指导文件，PPP模式的体系日趋完善。虽然PPP 项目的目标是提供公共服务，但对于以营利为主要目的的社会资本方来说，其投资建设或运营 PPP 项目仍是为了要获得合理的投资回报。因此，PPP 项目财务基准收益率的取值，无疑是社会资本方作出投资决策时的重要依据，同时也是政府制定相关投融资政策的重要依据^[1]。

2. PPP项目财务基准收益率选用原则

目前，国家有关部门尚未出台针对PPP项目财务基准收益率的相关规定。PPP项目财务基准收益率的选用主要是依据政府部门发布的行业财务基准收益率，如果项目所属行业没有相应规定，则由具体项目财务评价编制人员自行设定。

（1）行业财务基准收益率的相关规定

2006年，国家发改委、建设部联合印发了《建设项目经济评价方法与参数（第三版）》，其中指出财务基准收益率的选用，应遵循下列原则^[2]：

1）政府投资项目的财务评价必须采用国家行政主管部门发布的行业财务基准收益率。

一般情况下，项目产出物或服务属于非市场定价的项目，其基准收益率的确定与项目产出物或服务的定价密切相关，是政府投资所要求的收益水平上限，但不是对参与非市场定价项目的其他投资者的收益率要求。

参与非市场定价项目的其他投资者的财务收益率，通过参加政府招标或与政府部门协商确定。

2）企业投资等其他各类建设项目的财务评价中所采用的行业财务基准收益率，既可使用由投资者自行测定的项目最低可接受财务收益率，也可选用国家或行业主管部门发布的行业财务基准收益率。

根据投资人意图和项目的具体情况，项目最低可接受财务收益率的取值可高于、等于或低于行业财务基准收益率。

表1 交通运输行业项目财务基准收益率取值（2006年规定）

2013年，国家发改委、住建部根据《建设项目经济评价方法与参数（第三版）》的有关要求，对部分行业建设项目财务基准收益率进行了调整，并指出此次调整的行业财务基准收益率应在政府投资项目以及按政府要求进行经济评价的建设项目中采用。

表2 交通运输行业项目财务基准收益率取值（2013年规定）

（2）自行设定项目财务基准收益率的主要方法

项目财务评价编制人员自行设定财务基准收益率的主要方法有两种^[3]，一是参考项目所属行业一定时期的平均收益水平并考虑项目的风险系数，如参考行业的增加值增速并考虑未来一定时期内的变化趋势确定等；二是按项目占用的资金成本加一定的风险系数，如在长期贷款基准利率基础上增加2%~3%的风险点确定等。

3. PPP项目财务基准收益率的相关案例

截至2021年9月，财政部全国政府和社会资本合作综合信息平台管理库中累计签约落地PPP项目7528个，其中交通运输行业累计签约落地1089个，投资累计达41675亿元，可见PPP模式在交通运输领域的运用已经十分成熟。本次选择管理库中部分公路建设项目，梳理PPP项目财务基准收益率的选用情况，具体见表3。

可以看出，高速公路以及部分收费桥梁和隧道等收费公路PPP项目的回报机制多为使用者付费或可行性缺口补助，其财务基准收益率的取值与公路行业中经营性公路的财务基准收益率一致（融资前为5.5%，融资后为6.0%），而非收费公路PPP项目的回报机制多为政府付费或可行性缺口补助，其财务基准收益率的取值并不一致，多数是依据政府付费或补助周期内地方政府债券收益率或基准利率合理确定。

表3 公路建设PPP项目财务基准收益率选用情况

4. 结语

由于PPP项目的类型不同，实际选用的财务基准收益率也不尽相同。为更好地推动PPP 项目落地，确定合理的财务基准收益率，并不断健全收益率调整机制，从而为政府和社会资本方建立一个谈判的“基准”，是十分必要和有意义的。

参考文献

[1]黄河. 试析PPP项目的合理投资回报率的设定[J]. 中文科技期刊数据库（引文版）工程技术:00001-00001.

[2]国家计委　建设部. 建设项目经济评价方法与参数(第3版)[M]. 中国计划出版社, 2008. [3]马阳阳. PPP模式在乌鲁木齐基础设施建设中的应用研究[D]. 新疆大学.

作者简介：

1、刘淮源（1995-），男，河南周口人，助理工程师，工学硕士，2019年毕业于北京交通大学交通运输规划与管理专业