中美两国商业银行特许权价值及影响因素的比较研究(2)

　　1．市场相关因素的分析

　　在市场相关因素方面，中美两国的回归结果都表明银行集中度(COND)对银行特许权价值的影响较为显著，因此，对这一因素的考虑十分必要。比较回归结果可知，银行集中度对中美两国的银行特许权价值的影响程度相差不大，都是在1%的显著性水平上，系数也在0．4—0．5之间，这表明由于市场的不完全竞争带来的集中度对中美两国的银行特许权价值影响相差不大，其中对美国银行的特许权价值贡献较我国稍高5个百分点。但是我们又发现：从绝对数值看，我国银行业集中度大大高于美国；同时，近年来我国银行业的集中度处于下降过程中，而同期美国银行的集中度却处于上升过程中，见表3。

　　那么，如何解释数值相差很大且变化趋势不同的银行集中度对两国的银行特许权价值的影。向程度却相差不大这个问题呢?我们的理解是，这可能与银行业的最优集中度有关。令FV表示总的特许权价值，FVCOND表示市场相关的特许权价值，FV0表示银行相关的特许权价值，则FV=FVcoND+FV0。可以定义存在最优集中度点，该点满足条件。我们认为，整个银行业在达到最优集中度之前，随着集中度的不断增加， FVCOND会以递增的速度不断增加，直到达到最优集中度，此时若集中度继续增加，FVCOND以递减的速度缓慢增加，直至达到100%的集中度，即完全垄断，此时FVCOND最大，参见图2。图2亦列出了中美两国银行集中度所在的位置。之所以不将集中度100%看成最优集中度是因为：(1)100%集中度在现实中难以成立，不具有现实基础；(2)在最优集中度至100%的集中度这段区间中，FVcoND虽继续增加，但同时由于垄断增强引起银行经营效率下降，使得FV0下降，从而使FV下降。

　　由于我国的银行集中度处于下降过程中，因此，银行集中度因素对我国银行特许权价值将是一个减值的因素，未来随着银行集中度的下降，我国商业银行因集中度而获得的FVcoND将会减少，根据公式FV=FVCOND+FV。知：我国的商业银行若要保持或者提高特许权价值，必须依靠增加FV0，即提高由银行相关因素带来的特许权价值。

　　这表明单纯靠政府的准入审批、隐性担保、最后贷款人政策、“太大而不能倒闭”等产业保护措施来增加特许权价值的作用已经不明显了，唯一的办法就是从银行自身着手，不断增强银行的经营水平。

　　2．银行相关因素的分析

　　在银行相关因素中，根据因素的不同，中美两国银行存在着效果相同且显著性相似、效果相同但显著性不同、效果相反三种情况，下面分别讨论。

　　(1)中美两国的银行特许权价值效果相同且显著性相似的影响因素包括存款增长率 (DEPOINCR)、资产规模(LNAS)和资产负债率(LIAAS)。

　　两国的银行特许权价值和代表银行未来增长潜力的存款增长率都是显著正相关的。这符合银行特许权价值的内涵，因为存款增长意味着银行可以获得更多的超额收益，从而使特许权价值增加。

　　两国的银行特许权价值和银行的资产规模显著正相关。这是因为在现实中资产规模大的银行往往拥有更多优势：美国的大银行一般都进行混业经营，同时拥有更多的人才和更高的技术水平；我国的大银行也拥有全国性的营业网点和相对比较先进的网络平台，这些都能增加银行的特许权价值。此结论与Nicolo(2000)关于银行特许权价值与银行规模的关系相符。

　　资产负债率对两国的银行特许权价值都是显著正相关的。由于银行的典型经营方式是通过吸收存款等负债方式而获得杠杆收益。因此，在某种程度上，负债的比率越高，银行的杠杆收益就越大。因此，在风险有效控制的条件下，资产负债率可以作为银行特许权价值的一个有效度量。

　　(2)中美两国的银行特许权价值影响因素中效果相同但显著性不同的影响因素包括资本充足率(ADEQUACY)、坏账准备金率(RESERVE)和贷款资产率(ASUSE)。

　　坏账准备金率对我国银行特许权价值的影响是显著负相关，对美国也是负相关但显著性不明显。坏账准备金率对特许权价值负相关是因为坏账准备金占用了资金，会影响经营。这表明由于坏账准备金占用资金使得我国银行的经营受到较大的影响，美国银行虽然也在一定程度上也受影响，但较为有限。这是因为我国银行业的坏账率较高，使得坏帐准备金率处于较高水平(见表4)，因此占用了较多资金，对经营产生较大的影响。同时，与美国的银行相比较，我国银行更为倚重传统的资产负债管理，因而资金占用对经营的影响更大。

　　资本充足率对两国银行特许权价值的影响都是正相关的，对我国是不显著的，对美国是显著正相关。从理论上说，资本充足率提高可以增强银行抵御风险的能力，形成良好的商誉，增加特许权价值。同时，增加自有资本必然降低银行的超额杠杆收益，从而降低特许权价值。但是由于美国银行的资金来源和利润来源都比我国银行要广很多，所以自有资本的增加对特许权价值的降低影响十分有限，因此资本充足率的正向影响更为显著。

　　贷款资产率对我国银行的特许权价值是不显著的正相关，对美国则是十分显著的正相关。可能的原因是我国银行业的贷款效率比较低，坏账率高，因而贷款资产率对特许权价值的影响较小。

　　(3)中美两国的银行特许权价值影响因素中效果相反的因素只有一个，即坏账率 (LOSS)。

　　在我国，坏账率和银行特许权价值显著正相关，而从理论上说，这二者应该是显著负相关，美国的情况与此相符。原因可能源于我国特殊的金融体制和监管政策。由于四大国有商业银行的呆坏账水平较高，而同时国家通过政策支持四大银行的呆坏账处理，因而高额呆坏账反而成了四大银行强大市场势力的标志之一。正是这种特殊的保护机制使得坏账率对我国银行特许权价值产生了异常的影响。而美国符合正常的关系，坏账率越高，特许权价值越低，因为过高的呆坏帐有可能使银行倒闭而丧失经营银行业的许可证。

　　三、总结

　　本文通过托宾Q值估算了中美两国银行的特许权价值，并分析了影响因素和产生差别的原因。从理论的角度上讲，本文具有以下特点：

　　第一，在国内第一次用托宾Q来计算银行特许权的价值，使得银行特许权价值的衡量更准确，和国外的度量标准趋于一致。在我国银行业全面开放之际，这显得尤为重要。因为它使得国内外银行更具有可比性，使国内银行能够更有目标性地发现自身弱点并确定价值来源。

　　第二，在考虑银行特许权价值影响因素时，第一次将银行集中度也包括在内，并通过实证检验发现银行集中度对特许权价值的显著性影响。同时我们发现未来随着集中度的降低，我国商业银行来自市场相关因素的特许权价值会下降，因此需要进一步加强银行自身的经营，增加银行相关因素对特许权价值的贡献度，这样才能使得特许权价值上升或者至少不下降。

　　第三，通过比较分析中美两国银行特许权价值的影响因素，发现存在一些因素以不同的方向或程度作用于银行特许权价值，其中包括银行的坏账率、坏账准备金率、资本充足率和贷款资产率。产生这些不同的原因可能与我国银行偏重于贷款的经营模式以及贷款坏账比率较高有关，而坏账率对特许权价值的相反影响更有可能源于我国对四大商业银行特殊的坏帐处理方式。这些方面是我国商业银行加强经营能力的重点所在，也是监管当局改变银行保护政策的关键所在。

　　由于我国商业银行的市场化时间较短，数据相对并不充分，直接影响到研究的质量和结果，这是本文的不足之处，在数据进一步充分后，我们会进行跟踪研究。另外，关于银行最优集中度与特许权价值的关系，也值得进一步研究。