第二,欧元是由十几种货币组成的一致新货币,与原来的货币完全不一样,没有一个国家能够主宰一切。美元化使用的是现有货币、现行货币政策。欧元化需要多边协商,而美元化只是双边协商,美元化国家自己并没有议价的能力。只能拱手交出本国货币政策的制定权,任由美联储调升、调降利率。这是由美元化的分类决定的,美元化按实施步骤可以分为单边美元化和双边美元化。单边美元化是指没有得到美国官方的正式授权和支持的,美元化国家和居民的单边美元化行为;双边美元化是指通过签定条约等形式正式得到美国认可和支持的,由美国和美元化国家双方共同合作进行的美元化行为。一方面,美国享受着单边美元化带来的巨大收益,例如,美国每年获得的铸币收入占到GDP的2.5%,而且通过美元化,美国可以在不同程度上控制美元化国家的经济。另一方面,美国不愿实行双边美元化。这是因为实行双边美元化必然要面对美元化国家的各种要求,如铸币税分享、开放贴现窗口等,这些都意味着美国目前权利的减少和义务的增加[3]。
第三,欧元化主要出于政治上的考虑,是预防危机。美元化主要出于经济上的考虑,是解决危机。美元化国家开始都是加勒比海发展中国家,取代本国货币是为解决眼前危机。中南美洲国家经济上一大特点是债台高筑。美元2001年2月一项分析显示,新兴市场的众多国家中,中南美洲国家对外资需求巨大,而且一直如此,其出口对国民生产总值的比例则比较低。用句通俗的话讲,就是拉美国家有着美国人的消费习惯,却没有亚洲人的储蓄习惯,出口产品竞争力又不强,所以债务累累。物价上涨、通货膨胀是拉美国家的经济结症。货币阶段性贬值,使消费者对本国货币失去信心,无法维持与美元的连系汇率,所以将美元直接植入其经济成了解决问题的最后手段。
虽然美元化带有的“合作”色彩较不明显,但毋庸置疑,美元化已为国际货币体系的变革抹上浓重的一笔。尽管对美元化的褒贬不一,但事实上越来越多的拉美国家,在反复的利弊权衡中,正在或准备加入到美元化的行列中来。如果美元区得以成立,将对世界经济产生深远的影响[4]。它意味国际货币体系将成为以美元和欧元双寡头的新格局。
三、借鉴意义
(一)强化本位货币作用和计价货币作用
从历史来看,哪个国家的货币在国际贸易、资本流动中成为计值货币,哪个国家在国际经济交易中就会取得主动权。以资本输出为例,全球的三次资本流动中心中,英国和美国作为资本输出国时,都是以本币作为计值货币的,而在20世纪70年代后日本作为资本输出中心,却是以美元计价的。结果,日本的企业和金融机构在应对外汇市场的汇率风险时就显得很被动,当日元大幅升值后,这些企业和金融机构遭受了巨额的损失。这被许多人认为是造成日本长达十多年经济衰退的重要原因之一。
对于经济大国而言,如果本币不能顺应本国贸易增长的趋势,成为开放的国际金融市场与贸易的计价货币,那么,本国货币也就不可能成为主要国际储备货币之一。这就意味着,本国货币没有取得与经济总量、贸易总量相对称的应有的国际货币地位。为了应对汇率波动的宏观金融风险,政府必须持有大量的外汇储备。当今国际货币体系中,美元和欧元为国际金融市场的主要计价货币,因而美元和欧元成为全球的主要储备货币,与此相对应,美国和欧盟的外汇储备量很少。2006年2月底,美国的外汇储备仅为383.72亿美元,欧盟在2006年1月底的外汇储备为1434.9亿欧元。反观其他国家,虽然亚洲的日本和中国的经济总量在全球名列前茅,但日元和人民币均没有取得贸易与金融工具的重要计价货币的地位,因而中日成了全球持有的外汇储备最多的国家。
(二)外汇储备应保持适度规模和多样性
一国外汇储备要维持在适度规模上,但这个“适度规模”如何确定却是各国都必须面临的一个问题。一国所持有的外汇储备,并非越多越好,它必须与一国经济发展的实际情况相适应,否则,过多的外汇储备也会对一国的经济发展产生负面影响。保有过多外汇储备既是国家财富的浪费,也往往成为国际投资家的目标。美元在外国官方储备中所占的比例,根据国际货币基金组织统计,2004年末全世界官方储备中美元占65.9%,达1524亿美元。由此可见,美元一旦贬值各国的损失会相当巨大。
所以,应该稳定外汇储备规模与加强外汇储备管理并举。外汇储备的适度性是一个国家在一定时期内应当保持多少外汇为最适度的问题,但由于影响外汇的来源和运用的变量很多,很难有一个绝对的标准。一般来说,国际储备量的确定需对以下因素加以考虑。国际储备的范围及其货币在国际货币体系中的作用、国际支付流量的大小及其稳定程度、对汇率制度和汇率政策的选择、持有国际储备的机会成本、在特定时期的经济发展目标。
外汇储备的最优化管理,不仅仅是一个适度规模的问题,而且还涉及到结构管理问题。一方面,在浮动汇率制度下,一国的外汇储备要面临汇率风险,如果在一国的外汇储备中,软通货币所占的比重过高,当储备货币贬值时,该国的储备资产价值就会变小;另一方面,储备货币国家的经济发展水平不一致,利率高低不一,持有储备的收益率因储备货币不同而不同,可见,储备货币的选择会影响到储备资产的增值能力。此外,各国的贸易和资本流动方向的不同,也需要相应的储备货币结构来匹配。